中国通货紧缩难以输出
随着疫情的异常现象变得常态化，两国关系能否恢复？亚德尼信： 两国的生产者通胀更加接近： 麦格理利率策略师蒂埃里·维兹曼(Thierry Wizman)认为，美联储可能对中国通货紧缩持乐观态度。他昨天写道： 然而，中国的通货紧缩也有一线希望，如果它有助于缓解美国和欧洲的通胀担忧，因为中国的需求给全球供应链带来的压力较小。我们怀疑美联储正在重新审视国际形势，这可能预示着自 7 月 26 日以来我们看到的更加“温顺”的基调。[联邦公开市场委员会]会议。 但我们很难看出这有多重要。瑞银全球财富管理部的保罗·多诺万提出了一个具有说服力的相反方向的案例。他指出，消费者通胀是一个“严重的本地问题”。很难对富裕的美国和中上收入的中国进行同类比较。例如，食品在中国的消费篮中占据很大一部分。以下是多诺万对生产者通胀的看法： 从理论上讲，[生产者价格]通过出口市场与世界其他地区更具相关性。但请记住，中国生产的大部分产品实际上是在中国消费的。出口产品在被进口国消费之前会发生很多事情。一般来说，中国制造的东西在美国销售的大部分价格将支付给美国工人：运输、分销、广告、零售等。补充道，中国可能输出的通货紧缩不会让美联储放心。贸易主要是商品，美联储担心的是非住房服务业。即使商品价格下跌速度比现在更快，也可能不会很快影响美联储。不幸的是，“中国通货紧缩和美国通胀之 银行用户号码数据 间不存在套利，”他昨天告诉我们。 然而，通缩可能很重要的一个方面是，中国需求疲软抑制了大宗商品价格，尤其是石油，自 6 月份以来，石油价格已经上涨了 的 对美国经济普遍持乐观态度，他认为能源成本的进一步增加“可能是导致经济衰退风险的最有力途径”。 所有这些都意味着，中国刺激疲软经济的力量将产生全球溢出效应，包括对美国的溢出效应。近期油价上涨可能至少部分反映了对中国燃料需求大幅增长的预期。如果刺激计划失败，美国很可能会享受到能源成本的一些不错的缓解。但风险有两个方面。中国激进的刺激措施可能会在非常不合时宜的情况下导致油价飙升。（吴彦祖） 浮动利率硬币的另一面是信用质量 昨天我们写了几家投资商业房地产抵押贷款的大型房地产投资信托基金。
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总结： 商业地产抵押贷款房地产投资信托基金的财务结构往往相当保守，而且似乎还没有准备好突破。 但存在利差压缩的问题。房地产投资信托基金提供浮动利率贷款，但如果它们将全部大幅上涨的利率转嫁给借款人，其中一些借款人可能会在压力下破产。因此，房地产投资信托基金的利差（即收益率）的增长速度没有利率那么快。 由于房地产投资信托基金的股息最终取决于利率差异，因此它们的上涨速度也没有利率那么快。这意味着房地产投资信托基金必须以账面价值的折扣进行交易，以获得股息，才能与市场利率竞争（两年期国债无风险利率为市场对商业房地产风险的看法加剧了这一问题。 与此同时，随着商业房地产估值的下滑，房地产投资信托基金必须持有更多现金来履行自己的债务契约。 但以低于账面价值的价格运营并拥有额外的现金使得筹集资金和发展变得困难。 华创房地产信托基金的一个论点一直是，它们拥有浮动利率资产，因此能够抵御利率上升。事实证明这并不是特别正确，但这里有一个重要的教训。
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